比特币近日跌破7.9万美元大关，背后是通胀、油价和美债收益率飙升等多重宏观压力交织。虽然固定收益市场资金外流反映出市场风险偏好明显收缩，但眼下资金正涌向预测市场等新兴赛道，加上监管不确定性和地缘政治风险持续发酵，传统的避险逻辑似乎不再灵验。短期内，指望固定收益资金来“救场”恐怕不太现实。
尽管宏观压力叠加伊朗局势的不确定性让比特币一度跌至79,000美元以下，但固定收益市场资金外流这一信号，反而可能成为触发比特币中期反弹的导火索。
比特币（BTC）周五遭遇了一波急跌，此前一天还在82,000美元附近遭遇阻力后回落。从走势图上看，比特币近期的价格波动与美国小盘股指数高度吻合，这意味着宏观经济因素才是这轮跌破79,000美元的关键推手。
这种焦虑情绪已经蔓延到了固定收益市场，引发了一轮抛售。但有趣的是，这或许能在未来几周为比特币带来一轮持续的上涨行情。
核心要点：
- 比特币与美国小盘股高度相关，且缺乏看涨杠杆需求，使其更容易受到宏观风险冲击。
- 固定收益资金外流最终可能在中期内推动新的流动性重新涌入比特币市场。
比特币在油价高企、经济衰退风险加剧之际跌破8万美元支撑位
美国小市值股票指数剔除了市值排名前1000的大公司，这规避了科技股的过度集中问题。更重要的是，这些小型公司风险更高——它们的相对盈利较低，在市场环境恶化时财务韧性也相对较弱。
罗素2000指数期货（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView
此外，小型企业的资本成本通常更高，这使得它们对利率变动更加敏感。
比特币与罗素2000指数之间的强相关性说明，目前市场并没有把比特币当作传统的避险资产，而是把它看作一种风险偏好型投资品。
比特币永续期货年化资金费率。来源：Laevitas
从数据看，比特币永续期货的资金费率在周四大幅转负，周五则维持在接近0%的水平。看涨杠杆需求几乎消失殆尽，因为该指标过去几周一直低于6%的中性阈值。市场多次尝试突破82,000美元均告失败，这让交易员对进一步推高价格持怀疑态度。
投资者很可能在周末前选择降低仓位，这在当前伊朗局势充满不确定性的背景下实属正常。结合标普500指数经通胀调整后的10年席勒市盈率来看，目前股市仅比2000年1月互联网泡沫高峰期低5%，整体风险感正在加重。
席勒经通胀调整后的标普500指数10年市盈率。来源：Multpl
周四，科技板块的上涨一度推动纳斯达克100指数创下历史新高。但到了周五，美中北京峰会的消息令市场乐观情绪降温。据《卫报》报道，双方除承诺未来三年加快美国农产品出口外，并没有宣布任何关于进口关税的具体协议。
投资者纷纷撤离固定收益投资，引发短期焦虑
另外，消息称中国外交部表示伊朗这场战争“本不该发生”，“也没有继续下去的理由”。布伦特原油价格从一周前的99美元飙升至106美元，进一步加剧了通胀压力。这促使投资者纷纷抛售政府债券，因为各国央行很可能被迫加大流动性投放来避免经济滑入衰退。
日本10年期国债收益率。来源：TradingView
10年期国债收益率飙升至二十多年来的最高水平。欧元区10年期债券收益率也出现类似走势，升至3.18%，创下15年来的最高纪录。固定收益投资的资本外流最终会寻求其他领域的收益。因此，动荡的经济形势反而可能在中期内利好比特币。
目前来看，比特币短期价格走弱可以归结为几个原因：与美国小盘股的高度相关性、看涨比特币杠杆头寸需求不足、伊朗战争的不确定性以及对经济危机的担忧。
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